联接申报贵府与监管问询内容来看，随同光通讯行业成本开支节拍退换，公司成长边缘放缓，多项计算问题放心暴露：营收与净利润增速大幅回落，毛利率小幅波动；计算现款流昭着缩水，盈利含金量走低。

除此以外，公司讲述期内现款分成与IPO募资补充流动资金并行，曾出现两个月内股权转让差价较大，估值大涨150%的情况，其变动合感性存疑……

张力制图

低买高卖，估值飙升

猎奇智能深耕光通讯自动化装备范围多年，主营光模块贴片、耦合、老化测试封装开荒，同期拓展半导体、汽车行业自动化坐褥线，是国内光模块封装开荒国产替代主流厂商。公司贴片开荒国内市占率位居行业前方，依托算力产业带动的高速光模块设立海潮，近三年计算限度实现快速膨大。

股权架构方面，实控东说念主罗超通过径直持股和持股平台迤逦持股，总共限度公司58.15%表决权。

本次IPO，公司在资金计较层面的安排备受商场热心。

公司拟召募资金总和9.13亿元，资金具体投向分为三部分：5.82亿元用于高端智能装备坐褥设立技俩、2.51亿元插足研发中心升级技俩、8000万元用于补充流动资金。

需要指出的是，公司账面终年保有货币资金及接待居品，自有流动资金储备饱和；2022至2025年公司累计现款分成总共7200万元，分成资金主要流向实控东说念主罗超及一众股东。

还有两次股权转让值得正式——公司董事廉价转股给实控东说念主，很快实控东说念主又高价转出，两个月内公司合座估值高涨150%。

具体来看，2023年，公司董事毕延文向罗超参股的昆山完好意思转让3%股权，总价600万元，均价为20元/股。时隔仅两个月，实控东说念主罗超向昆山合鸣、南京俱成以50元/股价钱共计转让3.5%股权，总价1750万元。也即是说，两个月时辰，公司股价收支30元，合座估值从2亿元跳升至5亿元，涨幅高达150%。

需要证实的是，罗超廉价受让股权后2个月高价转出，受让方为公司相关方及投资者。固然陈诉函称是为公司鼓吹引入新投资东说念主的需要以及偿还对公司的借款，但仅两个月的时辰，莫得任何首要功绩拐点的情况下，此番高价转让的操作念客不雅上推高了公司估值。

募投技俩端，公司观念大幅推广光通讯、半导体自动化装备产能。当下光通讯行业合座成本开支有所收缩，但800G、1.6T高端光模块迭代仍带来结构性开荒需求。募投技俩设立周期较长，待到产能都备开释后，行业需求神气、商场竞争态势均会发生变化，新增产能能否奏凯连结订单、固定钞票折旧是否会侵蚀利润，将成为公司新的考验。

功绩增速大幅回落

2023至2025年（下称“讲述期”），猎奇智能商业收入分歧为2.89亿元、5.43亿元、6.98亿元；归母净利润顺序为8160.46万元、18078.25万元、18235.60万元。

2024年由于下流光模块厂商大限度扩产备货，带动公司营收同比大涨87.74%，净利润增幅达到121.53%；2025年行业合座扩产潮裁撤，公司增长昭着失速，营收增速回落至28.52%，归母净利润仅微增0.87%，收入膨大难以灵验滚动为利润增量。

盈利身手方面，公司详尽毛利率出现波动，讲述期三年分歧为48.81%、50.33%、42.96%，合座保管高位但2025年出现昭着下滑。IPO日报发现，公司居品的细分品类受商场竞争影响出现分化，老化测试等主力居品毛利率有所下行，低毛利的整线开荒销售占比擢升，一定进程上压制了合座盈利水平。

客户结构失衡是公司一大计算短板。

讲述期内，公司前五大客户销售收入占总营收比重分歧为93.17%、82.83%、79.40%，耐久处于高位区间；第一大客户中际旭创销售占比连续三年均超50%，分歧为62.19%、58.85%、53.42%，过半营收均来自该头部光模块企业，公司对其存首要依赖。

从行业来看，光模块开荒赛说念自己依附下流龙头厂商需求，同业业公司多数存在客户鸠合的特色，但过高的依赖度使得公司订单极易受单一客户成本开支观念影响，自身商场化零丁拓展身手有待增强。对此，交往所不时条目公司露出中小客户及国际商场开拓进展。

存货、应收不时攀升

定制化专用开荒坐褥寄托周期长、技俩验收经过繁琐的行业属性，让公司营运资金盘活压力逐年加大。

讲述期内，存货限度不时增长。讲述期各期末，公司存货账面价值分歧为 26147.80 万元、31073.94 万元和 82668.31 万元。跟着公司业务限度的不时扩大，公司瞻望存货限度在昔日可能进一步有所增多。

值得正式的是，猎奇智能的存货具有减值的潜在风险。从数据对比来看，公司存货跌价准备的计提比例不时低于同业业的三家可比公司。

应收账款限度也在同步膨大，增速耐久跑赢营收增速。

讲述期各期末，公司应收账款及条约钞票账面价值总共分歧为11065.72 万元、12783.35 万元和 20588.89 万元，分歧占营收的38.29%、23.54%、29.50%。这背后是公司为抢合手订单放置放宽信用计谋，资金千里淀在赊销圭臬。

计算活动产生的现款流推崇更能反应盈利质料变化：三年计算活动现款流净额分歧为14871.16万元、14178.06万元、2923.00万元，逐年大幅着落；净现比顺序为1.82、0.78、0.16J9体育网，2025年计算现款流入仅为账面净利润的16%，账面利润收尾为本色现款的身手大幅减弱。